2025年6月，申万菱信行业精选混合基金高调发行 ，作为申万菱信从招商基金重金挖来的“百亿基金经理”贾成东加盟后的首只作品
，首发募集规模达到了12.19亿元。

　　彼时市场不会想到，这只被公司寄予厚望的产品 ，会演变成一场从员工到基民都深陷其中的投资泥潭
，并在一年后，以贾成东黯然清仓离职 、任职亏损近30%的结局收场 。

　　员工怒曝被迫买基 ，成立两月跌超8%

　　回顾2025年8月
，一位申万宏源证券基层员工在网上爆料，称自己在集团领导出面站台派任务的要求下 ，认购了贾成东掌舵的申万菱信行业精选混合
。

　　“虽然这些年被迫买公司的任务产品几乎都亏钱，但是基于对高分红思路的认可
，还是掏钱买了。 ”这位爆料人写道 。然而，随后基金的操作让该爆料人大感不满
。

　　据其描述 ，申万菱信行业精选混合成立不到三天
，便将六成仓位高位押注新消费板块；随后，新消费板块回调 ，基金经理砍仓割肉
，转而追高银行股。更令其感到困惑的是，基金运作两个月来净值每周都在下跌 ，与公司宣传时的高股息方向完全不符 。员工在公司群里反馈希望给个说法
，公司至今不闻不问，因为投诉无门所以选择曝光。

　　基金成立短短两个月 ，其净值暴跌8.29%
，与A股大盘同期接近10%的涨幅形成刺眼对比，与宣推时强调的“高股息
、长期持有、稳健建仓”理念相去甚远 ，而基金经理贾成东的操作也被指像“赌狗
”，拿着大家的钱去重仓赌
。

　　对此
，申万菱信基金曾回应，“用2个月的时间定性一只产品其实不太合理 ，更何况还在建仓期。”公司也对外宣称
，“强迫员工买基金 ”相关传言不属实，当前产品短期业绩虽未达预期 ，仍希望投资者将目光更多投向长期表现 。

　　然而“长期表现
”四个字
，最终以一种完全出乎意料的方式被定义
。

　　牛市翻身之年，明星基金经理贾成东却亏损30%

　　6月13日 ，市场等来的并非基金净值的反弹
，而是基金经理贾成东的“清仓式”离职。

　　申万菱信基金发布公告，贾成东因“个人原因 ”卸任其所管理的两只基金——申万菱信行业精选和申万菱信新动力混合 ，并在中国证券投资基金业协会办理了注销手续
，这意味着这位曾经的百亿名将彻底告别了申万菱信 。

　　Wind数据显示，截至离任日 ，贾成东在申万菱信行业精选混合A的任职回报率为-29.96%，在全市场4552只同类偏股混合型基金中排名第4529位
，位居垫底
。他共同管理的申万菱信新动力混合A同样表现不佳，任职回报率为-8.25% ，同类排名垫底。

　　与此同时
，基金规模大幅缩水 。申万菱信行业精选首发募集规模超过12亿元，但到2026年一季度末 ，该基金的规模已缩减至仅3.28亿元
，一年间蒸发约四分之三
。

　　截至6月12日，该基金今年以来亏损24.6% ，同类排名5006/5038 ；近一年亏损28.55%
，同类排名4529/4552；成立以来累计亏损29.96%。

　　对比其招商基金时期的辉煌履历，落差格外刺目 。

　　公开资料显示 ，贾成东2008年加入国泰基金
，历任量化 、宏观
、策略等研究员
。2015年加入招商基金后，他先后管理了招商景气精选、招商产业精选等多只基金 ，并出任招商基金投资管理四部专业总监，管理规模一度接近180亿元。

　　他在招商基金管理时间最长的产品是招商行业精选
，任职期间年化回报达到15.45%，同类排名前3% 。截至2024年6月离职 ，他在招商行业精选的任职回报高达192.09%
，年化回报为15.45%。

　　仅仅一年前，他还以“基本面趋势投资者
”的身份在公募基金行业备受推崇
。他凭借中观景气度投资策略取得了亮眼成绩 ，以景气度为导向 、在行业轮动中捕捉机会。这样一位过往表现优异的基金经理
，为何会在跳槽之后陷入业绩滑铁卢的泥潭？

　　贾成东的投资逻辑：三个季度，三次“梭哈”

　　从申万菱信行业精选的季报持仓中 ，可以窥见贾成东投资逻辑的裂变 。

　　在2025年三季度
，也是基金成立后的第一个完整季度
。前十大重仓股覆盖了有色金属、消费电子
、新能源、机械等多个行业，虽有一定集中度 ，但尚属均衡配置。

　　到了2025年四季度
，持仓方向发生了明显偏移：有色金属占比进一步提升，洛阳钼业仍为第一大重仓 ，占净值10.51%，紫金矿业升至第二大重仓；同时新增了恩捷股份 、英科医疗
、华新建材、中国平安等标的
，行业分散度依然存在，但进攻性明显增强 。

　　而2026年一季度的持仓 ，则彻底暴露了“赌徒心态 ”
。前十大重仓股中
，黄金及贵金属类股票占据了半壁江山：山金国际 、招金黄金
、赤峰黄金、兴业银锡，四只黄金/有色标的合计占净值近30%。与此同时 ，贾成东大幅加仓银行股和电信运营商
，几乎完全抛弃了此前持有的新能源 、消费电子
、机械等成长板块 。

　　三个季度，三次“换牌
”
。从分散到集中 ，从成长到避险
，贾成东的调仓节奏之快、方向之极端，已经很难用“行业轮动”来形容。

　　值得一提的是 ，贾成东向来奉行景气度投资理念
，哪个行业景气度高就押注哪个行业 。在招商基金时代，这一策略屡试不爽 ，帮助他在2019年和2020年的单年度业绩排名中分别位列前20%和前10%
。但景气的另一面是剧烈的波动：当行业轮动未能踏准节奏，景气投资就变成了追涨杀跌。

　　基民怒了：“申万的牌子算是毁在他手上了 ”

　　对于已经持有该基金的基民而言
，显然无法在一年内继续等待 。毕竟，在持续大牛市的背景下 ，一年内亏损30%在任何时间维度上都难以解释。

　　随着基金净值的持续下跌
，申万菱信行业精选混合的讨论区彻底沦为了基民的“控诉现场
”
。

　　其中一位基民直指贾成东的操作逻辑：“你在黄金最高位买黄金，你这是把我们当接盘侠了吗？”

　　调仓频率之高 ，也让持有者倍感困惑。有基民在4月22日发帖称：“看这十大重仓股换的
，真的看不懂，难道基金公司没有风控吗？ ”另一人表示：“你这十大重仓股票换了些啥玩意 ，还资深基金经理
，简直就是赌场梭哈 。”

　　更有基民对基金的“逆势下跌
”表达了愤怒：“看不懂大盘连涨，这只基金却连跌
。”也有人质疑公司为何不干预：“基金公司为何不更换业绩不佳的基金经理？ ”“申万的牌子算是毁在他手上了。
”

　　随着贾成东离任消息的传出 ，讨论区里也传出如释重负的声音 。

　　“贾总终于离开了
，希望新任经理努力工作给基民一个好的回报
。”

　　贾成东离任之后

　　在公募行业马太效应愈演愈烈的背景下，挖角明星基金经理一度被中小机构视为弯道超车的捷径。

　　贾成东的遭遇 ，正是申万菱信激进挖角策略的样本 。这位曾经的百亿明星基金经理，在招商基金掌管近180亿元规模时头顶光环
，被申万菱信以副总经理职位和量身定制的产品诚意招揽
。公司寄望于他扭转权益业务的颓势，然而最终却收场惨淡。

　　事实上 ，在贾成东加盟之前
，申万菱信的权益板块已处于低谷 。引进贾成东本意是“救火 ”，但在缺乏投研平台支撑的环境下 ，即便是再好的“灭火器
”也难以发挥效用
。

　　贾成东离任后
，其所管理的两只基金交由原共同管理基金的基金经理龚霄单独接手。

　　公开资料显示，龚霄 ，硕士研究生
，2019年进入金融行业，曾先后任职于弘则弥道（上海）投资咨询有限公司 、莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 ，2021年11月加入申万菱信基金 。2024年3月14日起
，他出任申万菱信竞争优势混合基金经理，此后陆续接管申万菱信新动力
、申万菱信双利、申万菱信盛利精选等产品。

　　截至6月12日 ，龚霄管理的多只基金中，申万菱信竞争优势A任职回报为47.20%
，而申万菱信新动力A任职回报为-10.90%，业绩分化明显
。

　　未来 ，市场也将持续关注
，龚霄能否在稳住基本盘的同时逐步修复亏损。这将直接决定两只基金的未来走向，更关乎申万菱信权益业务能否真正走出这场由明星挖角失败所引发的泥潭 。